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  截至1月5日，美棉03主力合约涨0.98%收于64.64美分/磅。夜盘郑棉涨0.44%至14720元/吨。印度官方表示，将在2026年1月1日起恢复对棉花进口征收11%的关税，免税期至2025年12月31日结束。国内，新疆棉销售进度快于去年同期，一口价现货成交较基差点价更受欢迎。棉花期货价格引领现货持续上涨，对下游纺织企业形成不小压力。纺织企业受原料涨价影响，假日期间多有停工，原料和成品库存皆处于相对偏高水平。因郑棉走势较强，美棉疲弱，内外价差扩展至相对高位，市场目光投向进口棉。预计郑棉2605合约延续此前震荡偏强趋势。

  截至1月6日，ICE原糖03主力合约跌0.82%收于14.72美分/磅，欧洲白砂糖03主力合约涨0.50%收于420.9美元/吨。夜盘郑糖2605合约跌0.17%收于5248元/吨。印度当面，截至2025年12月31日食糖产量达1183万吨，较上一榨季同期的956万吨有所增加。截至12月底，平均产糖率升至8.83%，较上一榨季同期的8.68%有所增加。国内，此前受节假日需求和基差修复影响出现一波反弹，但节日前反弹已显乏力，预计震荡偏弱。

  1 月 5 日，主力合约 Si2605 延续回调，收于 8730 元 / 吨，较上一收盘价跌1.47%。当前供应端虽有减产计划，但整体宽松格局未得实质缓解；需求端各下游环节采购意愿偏弱，需求规模同步缩减，市场成交氛围偏淡；库存端累库状态延续，不过成本端仍能提供一定支撑，多空博弈下暂未形成明确单边驱动。后续行情或将延续整理走势，建议区间操作为主，主力合约 Si2605 参考区间（8700，9000）。

  1 月 5 日，主力合约 PS2605小幅上涨，收于 58645元 / 吨，较上一收盘价涨1.25%。节后上游挺价意愿强烈，头部企业报价坚决，硅料成交重心同步上移。供应端减产控销策略持续推进，行业自律与收储平台的托底预期形成支撑，叠加下游硅片环节价格回暖带动产业链传导预期，一同推动硅料价格中枢上移。但终端需求全面复苏尚需时日，下游对高价硅料的承接仍显谨慎，库存端压力尚未完全缓解，多空力量相互制衡，暂未形成明确单边驱动，后续行情或延续盘整走势。建议区间震荡对待，主力合约 PS2605 参考区间（55000，62000）。

  玻璃：沙河价格和产销持续偏弱。需求淡季来临，产销转弱，仓库存储上的压力大，现货大跌后，目前市场有进一步冷修出现后，玻璃产量环比下降较快，市场情绪好转，关注后续冷修进展。

  据SMM，缅甸11月精矿进口金属量回升至1,300吨，反映佤邦供应有所恢复，但部分开采制约仍未解决，短期内难以恢复至以往3,000吨/月的水平。整体锡矿供应仍相对偏紧，加工费维持低位运行。此外，锡价高位调整后下游补库增加，锡锭社会库存转为去化，关注持续性，当前投机资金大量流入有色金属，短期锡价或以高位宽幅震荡为主，SN2602合约波动参考32-35万。

  (1)宏观：供应管理协会（ISM）周一公布的多个方面数据显示，美国12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9。该指标已连续10个月低于50，而50以下意味着制造业处于收缩状态。

  (3)精废价差：1月5日，My steel精废价差6005，扩张705。目前价差在合理价差1702之上。

  综述：铜矿端干扰继续驱动价格，假期铜陵有色000630）公告称，由于厄瓜多尔政治局势波动，米拉多铜矿二期预计投产将延期。此外，加拿大矿产商Captone宣布其位于智利的曼托韦德铜金矿将于1月2日开始罢工。尽管该矿场2025年生产阴极铜仅2.9~3.2万吨，但已然紧张的市场增添的任何新供应风险，都可能会被资金计入铜价之中。紧原料叙事及区域性错配矛盾交易仍未结束，近期LME库存再次明显去化，关注结构的变化，策略上仍以多头思路对待，CU2602合约波动参考10-10.5万。

  碳酸锂05合约涨7.74%至129980元/吨。据MySteel数据，上海钢联300226）优质电池级碳酸锂价格125350元/吨；上海钢联工业级碳酸锂价格120900元/吨；矿石价格上行，澳大利亚CIF6中国锂辉石精矿报1570-1650美元/吨；截至1月4日当周，锂矿贸易商锂矿石现货港口+仓库库存18.8万吨，环比上周减少1.8万吨。国务院《固态废料综合治理行动计划》明确到2030年，重点领域固态废料专项整治取得明显成效；《行动计划》提出，推动重有色金属矿采选一体化建设，促进尾矿就近充填回填，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目。或受有关政策消息影响，叠加部分锂企财报预告盈利增长，锂价上行。

  主力合约表现方面，沪金涨0.93%至1001.6，沪银涨3.17%至18745；铂涨6.48%至583.95，钯涨8.88%至452.85。美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，为2024年10月以来新低，新订单和就业下降。当地时间1月5日中午，委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭首次出庭，面对美国司法部提出的四项指控，马杜罗表示“不认罪”。市场预计特朗普本月将公布新任美联储主席人选，地缘风险持续，避险情绪仍然是支撑贵金属价格表现的因素。

  昨日外盘美豆上涨1.58%，国内夜盘豆二上涨0.61%，豆粕上涨0.62%，菜粕上涨0.34%。StoneX上调2025/26年度巴西大豆产量0.2%至1.776亿吨。据钢联数据，2026年第1周全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同上升。其中大豆库存710.25万吨，较上周增加55.81万吨，增幅8.53%，同比去年增加115.80万吨，增幅19.48%；豆粕库存117.02万吨，较上周增加0.26万吨，增幅0.22%，同比去年增加48.66万吨，增幅71.18%；豆粕表观消费量为138.25万吨，较上周减少21.79万吨，减幅13.62%，同比去年减少0.21万吨，减幅0.17%。同期沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0万吨，环比上周持平；未执行合同为0万吨，环比上周持平。

  昨日夜盘豆油上涨0.18%，菜油下跌0.09%，棕榈油下跌0.07%。截至1月2日，全国重点地区三大油脂商业仓库存储的总量为207.77万吨，较上周减少3.04万吨，跌幅1.44%；同比去年同期上涨19.48万吨，涨幅10.35%。其中菜油同环比均去化，豆油、棕榈油环比去化、同比累积。各船司马棕油出口数据差距较大，等待MPOB报告指引。由于印尼下调1月毛棕油官方参考价，市场情绪偏空，棕油价格延续偏弱运行。

  元旦以来生猪现货稳中有跌，全国均价小幅下跌0.26元至12.50元/公斤，生猪期价受现货带动表现分化，近月（除1月外）相对弱于远月。对于生猪而言，近月更多关注现货基差走势，从农业农村部3季度末生猪存栏数据推算，4季度生猪出栏量处于相对低位，这或许是元旦节前现货上涨的根本原因，但1季度出栏量将明显高于过往年份，但其中提前释放量存在变数；远月则更多关注尚未公布的11月能繁母猪存栏数据，市场将据之判断行业产能去化情况，继而判断远期供需格局。我们维持中性观点，建议投资的人暂以观望为宜，接下来可关注反套操作。

  元旦以来鸡蛋现货稳中有涨，其中主产区均价上涨0.04元至3.05元/斤，主销区均价持平在3.18元/斤，鸡蛋期价受现货同样分化，但近月相对强于远月。对于鸡蛋而言，鸡蛋远月基差、1-5与1-9价差均已经来到历史低位，这与2020年的情况颇为相似，表明市场预期已经先行，但从各家机构数据能够准确的看出，2020年自4月以来就已启动产能去化，而今年10月在产蛋鸡才首次环比下降，这在某种程度上预示着接下来市场矛盾更多在于预期偏差，这需要现货给予正向反馈，在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，但建议投资者参考现货与基差进行波段操作。

  指数方面，2026年1月5日，SCFIS欧线月下半月下调500；HMM1月上半月大柜报价2636-2836，其中部分下调200。地缘方面，以方表示，鉴于持续违反停火协议，以军开始打击黎巴嫩境内的和哈马斯目标。综合而言，马士基在第三周加开班船体现货量尚可，元旦节后暂未看到船司新发布涨价函，02合约或震荡运行，关注今日马士基第四周开舱价指引。

  消息面，印尼能矿部副部长表示，RKAB审批工作目前仍在整合中；部长表示，政府将削减矿业产量配额，以防止供给过剩、支撑矿产品价格，但两人皆未透露具体配额数量。原料方面，青山镍铁采购价910元/镍（舱底含税），采购3万吨；内蒙地区高碳铬铁现货价格主要处于8100-8200元/50基吨。供应方面，据Mysteel统计，1月排产332.7万吨，环比增加1.83%，同比增加16.27%。需求方面，近日投机需求有所提升，加上出口许可证新规引发抢出口现象，库存小幅去化，但终端需求仍维持谨慎补库。综合而言，不锈钢库存小幅去化，但1月不锈钢排产增加，印尼削减镍矿配额政策后续落地情况仍有待验证，建议谨慎看待反弹空间。

  精炼镍现实基本面仍偏弱，现货成交氛围一般，短期镍价的主要驱动因素仍在于印尼政策扰动，印尼能矿部副部长表示，审批工作目前仍在整合中；部长表示，政府将削减矿业产量配额，以防止供给过剩、支撑矿产品价格，但未透露具体配额数量。综合而言，镍处于弱现实强预期状态，印尼削减镍矿配额预期暂未证伪，但后续实际落地情况仍存在不确定性，建议谨慎看待镍价继续向上空间，重视印尼端消息。

  原料方面，废电瓶产废量有限，废电瓶现货预计仍偏紧。供应方面，原生铅检修与复产并存；北方雾霾天气频发易引发环保管控，加上原料偏紧，再生铅供应难有明显增量。需求方面，新国标电瓶车销售不畅，铅蓄电池厂开工率或继续下滑。综合而言，铅市处于供需双弱状态，废电瓶现货偏紧带来一定支撑，短期铅价或区间震荡，主力合约主要运行区间参考16900-17600。

  元旦以来玉米现货表现分化，东北产区涨势趋缓，华北产区先扬后抑，南北方港口稳中有跌，玉米期价涨跌互现，总体变动不大。对于玉米而言，市场担忧有二，其一是余粮压力，其二是潜在抛储可能，在我们看来，前者压力不大，因目前东北玉米消耗已接近5成；后者小麦抛储已经落地，市场近期开始传言调节储备拍卖，但这不符合惯例与政策。故我们倾向于春节前回落空间/概率较小，而期价依然贴水，故仍有反弹/上涨空间。

  淀粉现货稳中调整，大多持稳，局部地区涨跌互现，淀粉期价表现弱于玉米，淀粉-玉米价差多有收窄。对于淀粉而言，虽行业供需依然宽松，但价差已然处于低位，而淀粉下游消费有改善迹象，淀粉-玉米价差继续收窄空间或受限，综上所述，我们持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有前期多单。

  废铝供应紧张，铜价创新高，提高合金生产所带来的成本，供应端冶炼因多地环保限产，部分再生铝厂生产受限，下游需求上看，淡季效应逐步体现但仍有基础消费支撑。供应缩减，需求有刚性支撑铸造铝合金跟随电解铝偏强震荡运行。

  元旦假期天然橡胶国内产区基本处于停割状态，泰国产区天气正常，新胶产出增长，泰国东北部预计1月份将陆续停割。元旦后国内橡胶轮胎市场处于节前过渡阶段，企业主要围绕春节前市场需求来做常规备货，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端支撑全钢胎开工平稳。

  近期聚烯烃装置变动较少，供应压力缓解有限。PP下游新单跟进不足、开工下滑，塑编受淡季影响，水泥袋、化肥袋等需求偏弱，PE农膜需求维持，包装膜节日效应已逐步消退。综合看来，聚烯烃需求延续疲软，供应压力增加，但在短期原油下方空间存在限制，或跟随成本端运行为主。

  海内外矿端TC加工费持续下行反映市场原料供应紧张，虽远期有增量投放预期，但生产干扰率风险上升；冶炼端亏损扩大导致冬季检修增多，精锌产出逐步收紧。库存结构再平衡，海外挤仓情绪有所缓和，国内供应过剩压力缓解。需求端呈现结构性分化，海外基础消费仍具韧性，国内传统消费相对疲软，但风电、光伏及海外基建等新经济领域提供有效支撑。展望后市，锌价中长期重心预计逐步上移，但受一季度传统淡季制约，现货端成交较为清淡，节后价格趋于上行后转入区间震荡。

  委内瑞拉地缘风险暂时消退，市场转而关注伊朗局势，对原油盘面带来支撑。国内浙石化也缩短原检修计划，海外新增供应集中在1月下旬释放，经济效益修复后PX后续供应增加预期。截至1月4日，独山能源250万吨重启，中泰120万吨重启后低负荷运行，威联化学250万吨装置提负，目前PTA负荷在78.1%，下游聚酯小幅降幅至90.4%，终端有所走弱，下游织造接单指数降至3年低位，梭织、针织环节出现累库现象，本周PTA加工差有所修复至300元/吨。库存方面，1月4日社会库存289.5万吨，环比下降4.3万吨。

  短期来看，PTA期价受PX供应恢复预期、下游高价抵触情绪、终端季节性下滑三重因素影响，预计维持4800-5300元/吨区间震荡调整。中期来看，2026年PTA无新增产能，低加工费下老旧高成本产能出清进程加快，行业供应收缩逻辑逐步兑现；且PX 2026年上半年供需缺口明确，成本支撑将持续强化，聚酯行业刚性需求维持，PTA供需格局将持续改善，中期期价重心有望逐步上移。

  1.5华东部分主港地区MEG港口库存约72.5万吨附近，环比上期-0.5万吨。本周主港计划到货数量约为17.8万吨，到港仍偏高。截至1月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.15%（环比上期+0.18%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.37%（环比上期+0.91%）。国内保持高位运行，产量充足。盛虹石化100w停车检修重启推迟、裕龙石化负荷9成，卫星石化180w装置运行中。港口库存仍会回升叠加后续到港货源充足，预计主港累库趋势还将持续。需求来看，下游聚酯小幅降幅至90.4%，终端有所走弱。截至1月4日，江浙加弹、织机、印染综合开工率分别降至74%、59%、69%，环比分别下降5%、1%、0%，本周坯布新单氛围及织造端新订单氛围出现局部走弱。

  综合来看，从成本端来看乙二醇各工艺成本支撑均显乏力，外盘气制乙二醇利润仍存，虽有伊朗限气装置检修增加，但国内裕龙石化、宁夏畅亿、巴斯夫投产及后期装置检修不多，新增产能持续释放，乙二醇供应压力仍较大。后市来看，近期台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，受检修类消息影响，乙二醇低估值下期价超跌反弹。在港口库存仍偏高及下游聚酯减产预期，大面积上涨动能不足，谨慎追高。2605合约运行区间3650-3950。

  卓创资讯301299）多个方面数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为75.42%，环比- 0.7 %；其中电石法PVC 粉开工负荷率77.46%，环比+0.45 %；乙烯法PVC粉开工负荷率70.73%，环比- 3.33 %。企业装置检修增多，开工下降。

  截至12月25日，从样本总库存来看，华东及华南原样本仓库合计库存48.26万吨，环比+ 1.28%，同比+15.76%；两地扩充后样本仓库合计库存达 95.48 万吨，环比+ 0.87%，同比增长 22.96%，社会库存再度累积。

  综合来看，随着天津渤化40万、青岛海湾等新装置量产，新增产能供应仍偏宽松。近期上游装置检修增加，价格大跌后开工有所下滑，但需求疲软下社会库存小幅累积。近期发改委研究制定价格无序竞争成本认定标准，对大宗商品的价值形成一定支撑，PVC低估值下期价小幅反弹，中期来看，期价能否探底回升迎来反转仍要关注反内卷政策效果和印度进口需求持续性。2605合约运行区间4650-5000。

  中美经济数据表现分化，美国12月ISM制造业数据从48.2下降至47.9，中国12月制造业PMI数据为50.1，落入扩张区间，国家经济景气水平总体回升。

  氧化铝仓单稳步流出降低国内期货仓库存储上的压力，氧化铝周度生产供应小幅收减，但全国氧化铝总库存仍在走增，下游电解铝消费有刚性约束叠，增量需求支撑不足，氧化铝供应过剩待解，基本面情绪压制，预计价格短期仍保持低位盘底运行。

  全球铝市供需维持紧平衡格局，主要依赖国内电解铝运行产能接近满产，国内冶炼开产接近产能“天花板”，后续新投增量有限，而海外产能扩张仍受能源成本与基础设施制约。全球显性库存处于低位，国内铝水转化率要求提升进一步压制铝锭供应弹性，结构性短缺矛盾依然突出，支撑新年铝价重心逐步上移。短期上看，一季度传统淡季压力下，国内铝锭社库已快速累增到70万吨，价格连续冲高后或有季节性回调机会，建议逢低做多。